国泰君安:被动资金对市场影响力已与主动资金旗鼓相当 消费/科技/金融产业龙头有望受益

2024-10-18 8:04:02 财经 admin

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,股票ETF正成为增量资金入市重要工具,被动资金对市场影响力已与主动资金旗鼓相当。被动资金将强化蓝筹风格,消费/科技/金融产业龙头有望受益被动资金流入。增量资金正从价值蓝筹向科技龙头切换。9月下旬以来被动资金净流入科技成长与大金融权重股,被动资金集中流入半导体/电池/光伏/医疗器械/证券/通信设备/白酒等核心产业赛道。

国泰君安主要观点如下:

股票ETF正成为增量资金入市重要工具,被动资金对市场影响力已与主动资金旗鼓相当。

近年以来,金融产品的持续创新深刻影响到了A股不同阶段的定价环境与市场风格。股票ETF(被动资金)在2024年以来屡次展现出显著的边际定价能力,上半年中央汇金持续增配宽基ETF,支撑了蓝筹价值股走强,国庆后居民大幅申购双创ETF也带动了成长股的快速上涨。当前被动资金对市场的影响力较主动资金的差距持续缩窄,从持仓市值差异来看,24Q2股票ETF的A股持仓市值已达到主动的68%,且对部分龙头权重股的持仓市值已大于主动基金。从发展节奏看,2019年后股票ETF进入快速发展期,并经历了19-21年扩数量,22年至今扩规模两个阶段,其成交额占比也从一阶段的2.5%提升至约6%。目前来看,股票ETF主要有宽基与行业主题两大类产品,前者单只规模大,平均规模近90亿元,后者数量多但资产规模较小,约在10-30亿元。

海外镜鉴:美股金融危机后被动产品加速扩容,A股仍有较大提升空间。美国被动产品在2000年后兴起,并于金融危机后加速扩容。随着美股机构化程度的提升,以及资管市场竞争加剧下投资者对基金费用率愈发敏感,指数基金成为了市场的重要选择,美股资金在2014年后持续流入被动产品,流出主动产品。美股基金产品中ETF规模、数量占比至2011年提升至约11%,并在2023年接近35%。2014年后股票ETF在美股的成交比例维持在25%-30%,这意味着当前A股股票ETF的交易活跃度和资管规模仍有较大提升空间。

被动资金将强化蓝筹风格,消费/科技/金融产业龙头有望受益被动资金流入。

2021年后股票ETF行业配置趋于稳定,整体显著超配消费、金融与TMT,显著低配中游制造与周期。超配食品饮料(白酒)/电子(半导体)/电力设备(电池)/非银(券商/保险)/银行(股份行)/医疗器械。近几个季度明显环比增配的行业包括银行/公用/家电/有色/食饮/通信,减配中游制造/电子/非银。与主动基金对比来看,二者超配的交集是电子/食饮/电新/医药/家电,而这也将是下阶段最受益增量资金的方向。个股配置层面,我们发现被动资金更倾向于配置权重龙头,24Q2股票ETF重仓个股CR20为57.5%,且稳中有升,而主动基金为28.1%。我们认为,这主要是因为指数构建时会进行市值筛选,多只指数ETF选股交叉,以及行业ETF倾向于发行高认知度产业赛道。被动资金将为赛道龙头带来持续的增量资金,而中小盘股票则更难受益被动化产品的趋势。

股票ETF资金高频跟踪:增量资金正从价值蓝筹向科技龙头切换。9月下旬以来被动资金净流入科技成长与大金融权重股,被动资金集中流入半导体/电池/光伏/医疗器械/证券/通信设备/白酒等核心产业赛道。从成交情况看,科技成长板块被动资金成交占比明显提升。被动基金成交高度集中于核心产业赛道,一级行业成交CR10大于70%,且成交集中度与成交热度趋势大致同向。国庆后首周,电新、电子、美容、医药成交额占比明显提升,下降的包括非银、钢铁等。

风险提示:数据统计口径与测算方法误差,历史数据指引性有限。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com

发表评论: