长城基金汪立:市场正从政策拐点向基本面拐点过渡

2024-10-23 17:12:05 新闻 admin

  上周市场整体呈现震荡状态,全周日均成交额16680亿元,成交额持续较大。风格上,风险偏好修复下,整体成长优于价值;行业表现上,计算机、电子、国防军工等行业表现靠前;食品饮料、石油石化、煤炭等表现靠后。

  宏观变化:

  经济回升拐点确认,大幅回暖仍待验证

  国内方面,从上周公布的9月和三季度经济数据来看,三季度经济整体呈现季度经济见底、月度增速回升的状态。后验来看,9月基本是经济回升的拐点。

  展望四季度经济,整体内需改善或仍将延续,需要关注的是外需压力。一方面,在补贴政策的推动下,消费增速在9月明显回升,已摆脱负增长区间,但能否进一步上行给GDP带来支撑仍取决于政策的持续性和后续力度;另一方面,出口增速短期转弱,后续增速或较为平稳,或难以继续成为经济的主要驱动力。

  从投资端来看,主要关注9月末以来出台的增量政策能否继续发力,以及观察在专项债融资加速、地方政府化债压力减轻、地产“保交房”信贷扩容等政策支持下,投资是否能在四季度支撑经济进一步回暖。

  总结来看,政策提振消费、出口阶段性回落、中央加杠杆背景下投资加速,可能是四季度经济增长格局的特点。整体节奏可能是先预期修复(政策密集出台稳信心)、后外部情绪扰动(美国大选结果出炉)、再情绪提振与政策加码(12月中央经济工作会议召开),经济整体的大幅修复或要等到明年出现。

  海外方面,上周美国零售数据好于预期,经济“软着陆”前景强化,降息预期略有降温。尽管美国总统竞选形势仍不明晰,但民调显示的大选形势已成为当前市场主导因素,需关注“特朗普交易”下的宏观经济和资产启示。本周重点关注美联储褐皮书、标普10月PMI指数、耐用品订单数据等。

  A股策略:

  市场或二次冲高,关注三大主线

  上周金融、地产、消费等利好政策继续密集落地,尤其是周五央行的表态和总书记的调研发言对市场产生积极影响,市场情绪修复,短期内或有二次冲高的可能。从历史经验看,二次冲高的过程中一般会呈现三大特征:行业轮动加速、小盘风格相对占优、周期行业补涨。

  当前市场处于政策拐点向基本面拐点缓慢过渡的状态,其震荡幅度和轮动速度或持续比较大。往后展望,市场的趋势性上行可能至少要等到明年。

  风格方面,短期内小盘股的弹性或相对更大,成长风格或相对更强。在二次冲高的过程中,市场往往依赖于流动性的推动,而小盘股、成长风格对流动性相对更为敏感,弹性也相对更高。

  投资上,短期内,基本面分化和政策刺激分化或带来结构性配置机会;中期看,市场可能在高位震荡,行业轮动速度可能上升,可关注基本面分化和低位补涨的机会。当前可关注政策线、科技线、资源线三大主线,具体来看:

  1) 政策线: 政策交易上,非银金融等板块是市场关注度较高的政策风向标,如果后续仍有进一步的政策刺激出台,可适当关注。

  2) 科技线:电子、电新、通信等板块的三季报有望超预期,且当前流动性较为宽松,短期内成长板块内仍有结构性机会,但需要警惕短期超涨的可能。

  3) 资源线:一方面,在货币政策和财政政策的合力下,通胀上行的概率较大,资源品行业受益明显;另一方面,前期资源行业的涨幅较小,且历次市场二次冲高的过程中,周期行业往往表现较好。

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