海通证券:美联储预防式降息或助力A股流动性改善 中长期关注基本面修复验证

2024-09-17 17:45:09 社会 admin

  核心结论:①本次美联储降息的海外环境更加复杂,美国经济类似1995 年、美国大选即将到来、海外货币政策协调性下降。②历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致,但这次出现错位,未来关注可能推动基本面回暖的积极信号。③美联储预防式降息或助力A 股流动性改善,中长期还需基本面修复验证,行业层面短期关注金融、消费行业,中期科技逐步占优。

  海外环境更加复杂。根据Fed Watch 数据,截至24/09/14,市场普遍预期美联储降息时点为9 月,但对于降息节奏存在分歧,降息25bp、50bp 的概率均为50%。对比历史,本次降息的宏观背景与以往有哪些相似或不同之处?

  美国经济:美国当前宏观环境类似1995 年,呈现高增长、通胀高位回落、低失业率的格局。不一样的是,这次失业率处在回升趋势中,且政府赤字率明显偏高。美国政治:本次降息恰逢大选年,从历史经验看,大选年并不妨碍美联储开展降息,但大选年美联储操作通常会更偏谨慎。海外货币政策:

  过去美联储通常领先全球央行开启降息周期,然而这次全球央行政策协调性有所下降。在这种环境下,我们认为美联储此次降息或更偏向预防式,降息节奏相对偏缓。

  国内经济缓慢复苏。历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致,但这次出现错位。回顾历史,美联储降息前中国经济通常偏弱,降息落地后中国央行往往跟随降息。本次美联储降息前国内经济也偏弱,不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。事实上,21 年底以来为刺激国内经济复苏,央行持续发力逆周期调节。站在当前时点,美联储降息预计在即,国内经济增长类似过往同样偏弱,不同之处在于这次我国央行于21 年底提前开启降息,而美联储则自2022/03 开始加息,这导致中美货币政策周期出现错位。

  当前经济或正从困局走向变局,关注逐步累积的积极信号:一是监管层释放稳增长信号,财政有望发力提振内需;二是年初以来出口表现亮眼,制造优势支撑下外需有新增长点。

  美国降息如何影响A 股?大势:美联储预防式降息或助力A 股流动性改善,中长期关注基本面修复验证。从流动性看,美联储降息或在中短期改善A 股宏微观流动性,助力A 股上行。从基本面看,A 股中长期走势与基本面相关,降息对于A 股基本面的提振仍需观察。风格:美联储预防式降息A 股成长跑赢,纾困式降息A 股价值占优,具体而言:①预防式降息期A 股成长风格胜率更高,大小盘风格不明显。②纾困式降息期A 股价值、小盘风格占优。③首次降息落地1 个月内成长、大盘风格表现更优。行业:短期维度,直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢,同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前;中期维度,社服、电力设备行业逐渐跑赢,利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。往后看,我们认为基本面更优的中国优势制造有望成为A 股中期主线。

  风险提示:美联储降息落地晚于预期,稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。

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