当前黄金市场主要的运行逻辑是?

2024-09-18 9:28:10 社会 admin

当前黄金市场主要的运行逻辑是?

当前黄金市场主要的运行逻辑是?

  期货日报

  中秋假期期间,国际市场黄金价格创历史新高,伦敦现货黄金价格最高触及2589.57美元/盎司,美国COMEX黄金期货价格最高触及2617.4美元/盎司。国外投行对黄金价格整体看多,例如花旗研究大宗商品分析师预测,到2025年中期,金价可能达到3000美元/盎司;澳大利亚麦格理也预计2025年一季度金价将达到2600美元/盎司的季度平均周期性峰值,并有可能飙升至3000美元/盎司。当前黄金市场主要的运行逻辑有以下五点:

  第一,美国降息预期推升黄金需求。黄金作为一种无息资产,其持有成本与美元利率成反比。9月12日,欧洲央行降息,下调三大利率:存款机制利率下调25BP至3.5%,再融资利率下调60BP至3.65%,边际贷款利率下调60BP至3.9%。由于欧美两大经济体和金融市场的高度联动性,此举基本确定了美联储在9月18日的降息行动;同时,美联储前任重量级票委、前纽约联储主席杜德利以及知名记者、分析师对降息50BP的预期,也都点燃了市场的做多情绪。从美国经济基本面来看,笔者认为美联储降息25BP的可能性远大于降息50BP的可能性,但毫无疑问,美联储9月降息标志着2022年3月启动的加息周期基本结束,随后进入降息周期;尽管降息节奏对金价影响可能更大一些,但大方向上确实有利于黄金价格上行。

  第二,美国财政状况恶化动摇美国政府信用,潜在的信用风波驱动投资者购买黄金。根据美国财政部9月12日的报告,2024年,美国政府为国家债务支出利息首次突破1万亿美元。从公布的数据来看,截至9月12日美国国债总余额约为35.27万亿美元。美国政府支出的利息净额占联邦财政支出的比例在2021年仅有约5%,随后一路快速上升,到2023年该比例升至11%左右,已经是2021年以来的最高值,如果今年剩余时间的财政收支情况没有太大变化,按照当下的利率和美国债务规模推算,预计2024年美国联邦政府需要支付的利息金额可能达到1.6万亿美元,占美国联邦财政总支出的比例逼近20%,创下历史纪录。若这种情况延续,将导致美国财政赤字持续扩大,并可能在2025年1月后再度爆发共和党和民主党关于提高债务上限的斗争,甚至导致美国政府“关门”,或类似2023年那样导致美国长期外币债务评级和展望被下调。上述任何一种情况出现,都会动摇市场对美元信用的信心,并引发对黄金的避险购买需求。

  第三,从全球大类资产配置的角度观察,存在一种“美元资产池”现象。这种现象大致始于疫情期间美国政府“大放水”时期,主要逻辑是:在高息美元的背景下,美元市场吸收了大量资金,这些资金需要购买对应的资产,来实现资产配置并获取收益;因此,主要以美元定价的资产会吸引到一些存量和增量资金进入,从而导致所有美元类资产都能“雨露均沾”。典型的美元计价资产是美股和美债,黄金也属于美元“高息资产池”中的一个类别,因此吸引到了相当部分的资金,这也是外盘黄金走势总体强于内盘的重要原因。

  第四,央行购金也是影响黄金价格走势的关键力量。一方面,从国内市场看,根据中国央行公布的数据,从2022年11月到2024年4月,央行连续18个月增持黄金,我国黄金储备从6264万盎司增至7280万盎司,增幅约16%。另一方面,从全球角度看,黄金的增持趋势还没有结束。尽管从5月开始,中国央行不再购买黄金,但其他国家央行仍在购买。根据世界黄金协会的数据,截至9月报告期,全球央行黄金储备约36090吨,过去4个月的报告期净增151吨,主要买家包括波兰、乌兹别克斯坦、印度、约旦、卡塔尔、捷克、阿塞拜疆等国家央行。各国央行购金的原因比较复杂,主要包括全球地缘冲突频发、美元信用和影响力有所减退、各国国际储备逐渐多元化等。

  第五,从直接购买动力来看,黄金期现货市场的投资情绪对黄金价格的影响也很大。欧美现货黄金ETF在今年的购买量呈现出“先减后增”的态势,与亚洲黄金现货需求量恰好相反,因此在一定程度上平衡了亚洲黄金需求的波动。以SPDR黄金ETF为例,上半年总体呈现净卖出状态,但过去3个月资金持续流入,黄金持仓量已经从6月最低点829.34吨增至中秋节前的872.23吨,净增加约43吨。从期货市场来看,美国市场散户购买黄金的兴趣持续高涨,CME于2010年10月推出的微型黄金期货合约交易量在9月中旬创下历史纪录,期货市场投机需求旺盛。

  综上所述,黄金市场的主要运行逻辑将随着全球地缘政治经济形势、中美欧日等国家货币政策、全球主要投资机构对黄金市场观点、资金流动及期现货市场情绪的变化而变化,并对金价产生影响。持续关注相关的核心指标数据,就可以抓住黄金市场涨跌的主要运行逻辑。(作者单位:港信期货)

  本文内容仅供参考,据此入市风险自担

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