重仓股“阵地战”效果欠佳 有基金轻仓“打游击”逆袭

2024-09-23 6:47:24 社会 admin

 

图虫创意/供图

证券时报记者 安仲文

在股市偏弱的背景下,基于重仓股的“阵地战”打法普遍出现亏损,部分基金经理正在尝试“游击战”以保存实力,等待布局窗口期。

最近3个月,A股市场出现明显调整,不少权益类基金净值大幅回撤,但有部分基金经理却以很少的仓位就赢得了不错的收益。这些基金基本上放弃了传统的以重仓股为主的打法,而是采取打一枪换一个地方的游击战策略,有基金甚至以0.08%的股票仓位在3个月内获利超6%。

对于上述策略,有业内人士认为,在当前个股大面积下跌的情况下,“游击战”确实可以保存实力,避免重仓股亏损带来的负担,并且可以伺机而动。但也需要注意,市场风格随时会变,一旦应对不及时,“游击战”的策略也同样可能会出现被动局面。

轻装上阵 部分基金实现逆袭

近期,在A股不断筑底的过程中,部分基金依靠灵活的打法保存了实力,并积累了一定的安全垫。

证券时报记者注意到,嘉实新思路基金今年以来的收益率为8%,但大部分收益来源于在今年6月中旬到9月中旬这段时间。Wind数据显示,该产品最近3个月取得了超过6%的正收益,而在此期间,A股市场整体处于不断下跌的状态。根据基金半年报,截至6月末,嘉实新思路基金总共持有的股票数量仅有7只,包括军信股份、深物业、萃华珠宝等,全部股票仓位合计仅有0.08%。

有业内人士认为,在市场普跌的情况下,即便很高的股票仓位,想要在3个月内获取6%的正收益,也并非易事。而嘉实新思路基金以0.08%的股票仓位就实现了这个目标,可能暗示着该基金二季度末的股票仓位并非日常运作的真实仓位。该基金采取的真实策略很可能是:打一枪换一个地方,实现灵活操作。

明星基金经理吴迪管理的广发鑫和基金也出现了上述情况,该基金今年以来的总收益为9.75%,最近3个月逆市积累了3.4%的正收益。但根据披露的半年报持仓数据,截至二季度末,广发鑫和基金持有的全部股票数量也只有7只,仓位合计5%,持仓最大的一只股票占总仓位比例也仅有1.6%。

此外,邓明明管理的鹏华金享基金今年以来收益率为5%,最近3个月收益率为2%。截至二季度末,该基金的股票仓位也只有1.73%,持仓的个股数量仅有5只,包括华天科技、北方华创、德明利等,持仓最多的一只股票仓位占比也仅有0.84%。

显然,上述基金基本上都是轻装上阵,在没有依赖重仓股的情况下,以灵活的持仓策略取得了不错的成绩。

但也有基金股票持仓比例很高,靠着极为分散的持仓策略在最近实现了逆袭。例如,股票仓位高达91%的诺安多策略基金在最近3个月内净值实现逆市增长,原因可能就是抛弃了重仓股的打法。

Wind数据显示,诺安多策略基金今年以来净值亏损了21%,但在近期市场持续回调的3个月内,该基金反而逆市“回血”近5%。值得注意的是,该基金基本上没有依赖单一的重仓股。根据诺安多策略基金披露的持仓信息,尽管该基金股票总仓位高达91%,但持仓最多的一只股票所占仓位比例也仅有0.74%,前十大股票合计持仓比例也只有6.53%,相较于传统的偏股型基金的重仓股持仓比例,该基金实际上相当于没有重仓股。

“阵地战”导致盈亏同源

值得一提的是,聚焦基金重仓股在很大程度上被认为是“阵地战”策略,而最近三年一批明星基金净值沦陷,在一定程度上导致“拿着重仓股不动”的策略备受争议。

以上海一位明星基金经理的重仓股恩捷股份为例,自2022年12月末开始,恩捷股份在该基金经理的全部股票仓位中的单一个股占比长期在5%以上,但自2022年12月末至今,恩捷股份累计跌幅高达79%,这也导致恩捷股份成为基金净值损失的最大来源之一。

哪怕是看似确定的消费赛道的重仓股,很多时候不确定性也超过了基金经理的预期。以明星基金经理们普遍重仓的中国中免为例,该股票自2021年6月至今累计跌幅高达83%,在2021年基金半年报中,许多基金经理持有中国中免的单一股票仓位比例普遍超过7%,这也使得许多基金在3年下跌中损失巨大。

“重仓股策略是前几年成长股扩张时期容易获利的一种策略,它本质含义就是,如果你很看好,就多买一点,然后拿着不动,但当成长板块崩塌后,拿着重仓股不动的策略,确实给很多投资者带来了巨大损失。”北方一位公募基金研究主管人士认为,重仓股策略在过去成就了一批明星基金经理,但之后的市场可能更多变,以往的策略带来的成就在当下已经变成盈亏同源。

此前,国内一位因业绩压力而离职的新锐基金经理,曾在接受证券时报记者采访时谈及一只他看好的TMT(科技、媒体和通信)重仓股,他当时强调,坚定看好这只股票的市值成长,若非基金仓位的限制,合理投资该个股的仓位应该在20%―30%,并将长期重仓持有该股。这位新锐基金经理曾以重仓股的“阵地战”打法,在某大型公募内获得了不错的业绩,但在他表达上述观点半年之后,他的策略带来了很大的业绩压力并最终离职,而他坚定看好的这只TMT股票自2021年6月至今跌幅超过70%。

对于化整为零的“游击战”打法,民生加银基金内核驱动基金经理尹涛认为,在长期与市场博弈的过程中,大类资产配置对投资业绩贡献度较高,应该通过分析宏观来判断当前的权益市场到底适不适合重仓。尹涛认为,当市场处于震荡市环境下,权益类基金普遍收益欠佳,仓位控制是应对震荡市最重要的经验,尤其当公募产品普遍在某个时间出现净值损失的情况下,要持续地、更严格地进行仓位控制,以避免由于人性的弱点而导致损失。

赢得降息窗口期布局优势

目前来看,一些基金经理放弃重仓股策略,转而使用灵活的持仓策略,赢得了在美联储降息背景下的布局时间窗口。那么,对于这些基金来说,哪些资产会成为布局的方向呢?

关于降息可能带来的影响和投资因素,长城基金高级研究员汪立认为,美联储大幅降息50个基点有助于减轻人民币汇率压力,从而为国内货币政策的进一步宽松打开空间,但有空间并不意味着会立马使用。我国央行在面对外部环境变化时,一直强调坚持以我为主的原则,政策整体还是以稳定为出发点。基于此,预计债券市场与A股当下格局可能并不会发生特别大的转变。在降息预期的影响下,债券市场整体收益率水平仍可能进一步下行。而且在低利率环境下,红利资产因其具有较高的股息率而更符合资产配置的需求,仍会一定程度上受益。

华宝基金也认为,美联储降息50个基点是一次提前发力的预防式降息,意在维持美国当前经济增长和就业市场的状态,同时保持后续政策灵活性。在降息预期兑现后,预计美股市场短期或重回“软着陆”交易,生物技术和房地产等板块往往可能在“软着陆”交易中表现较好。科技股方面,人工智能不断迭代更新对科技股的估值有支撑,因此看好科技股在今年或明年发力。

摩根士丹利基金相关人士认为,部分投资者观察到去年10月政策会议后宣布了增发万亿元国债,回到2024年的当前市场环境中对相关政策继续发力的预期,判断为10月或将是重要的观察窗口。该人士进一步强调,近期红利赛道的回落使得成长风格显著好于价值风格,创业板指虽然没有出现大幅反弹,但个股的赚钱效应已经有所改善,预计随着美国大选明朗化,海外因素将逐步让位于国内因素,政策预期将会逐步增强,成长风格短期内预计延续优势,一些成长领域如TMT、高端制造、创新药等方向值得看好。

 

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