央行重启14天期逆回购并下调利率10个基点 分析：并非新降息

　　9月23日，央行进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；央行在公告中明确表示，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点。央行当天还进行了1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。

　　14天期逆回购操作利率下调10个基点，并非新的降息

　　市场人士指出，央行此次重启14天期逆回购并下调10个基点，既为银行体系供给跨季资金，也通过明确公开市场14天期逆回购操作利率定价，再次明示公开市场7天期逆回购操作利率为主要政策利率。此外，此次下调14天期逆回购操作利率10个基点，并非新的降息。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对新京报贝壳财经记者表示，今日央行开展14天期逆回购操作，操作利率下调10个基点，即从上次的1.95%降至1.85%，属于补调，是政策利率体系联动调整的一部分，并非实施新的政策利率降息。

　　当前的主要政策利率是7天期逆回购利率。7月份7天期逆回购利率下调10个基点。截至9月23日之前，央行一直未开展14天期逆回购操作，因此7月以来14天期逆回购利率保持不动；而着眼于“十一”长期因素，央行今日开展14天期逆回购操作，由此操作利率跟进7天期逆回购利率下调，属于政策利率体系联动调整。

　　其次，在资金面较为平稳的背景下，近期央行持续实施大额逆回购操作，主要是为了对冲15日到期的5910亿MLF（中期借贷便利），以及税期走款等资金面波动。这也是上个月的操作模式。

　　多重因素综合作用下，短期资金面或将继续承压

　　过去一周，银行间市场资金面整体收敛。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）持续运行在1.8%以上，明显高于当前公开市场7天期逆回购操作利率1.7%。

　　本周逆回购到期规模升至1.8万亿元以上，其中周三至周五均达到5000亿以上；周三单日政府债净缴款规模超过3600亿元，周四与周五也维持在约2000亿左右；此外，周二（9月24日）后跨季因素影响将逐渐增加，周三（9月25日）为下旬缴准日。

　　市场人士表示，受假期和税期影响，近日资金面边际收敛，资金利率有所上行。本周逆回购到期规模和政府债净缴款规模均较大，叠加临近季末和长假跨期，资金面或将继续承压。

　　华福证券固定收益首席分析师徐亮指出，本周跨季因素，叠加政府债净缴款超8000亿元和1.8万亿元逆回购到期的影响，三重叠加下资金面压力大幅加大，仅凭逆回购滚动续作与MLF续作结合或难以满足流动性需求，资金利率波动程度或将进一步加大。若“放量续作MLF或降准落地”，则大行中长期流动性得到一定补充，融出能力增强，将对资金面形成支撑。

　　不过也有部分市场人士认为，尽管季末时点等因素令后半周银行间市场资金面承压，但在央行呵护季末等特殊时点流动性平稳的背景下，预计MLF续作将对流动性带来补充，也有可能加大OMO投放对冲。

　　华西证券宏观首席分析师肖金川认为，总体而言，9月23日至29日面临8000亿，叠加政府债净缴款和1.8万亿的逆回购到期，预计央行会使用逆回购续作的方式填补这部分资金缺口。不过9月25日至27日，随着MLF的续作、潜在的央行买债投放以及财政支出的释出，或使得资金面紧张的状态边际好转。因此预计9月23日-24日资金面可能会维持偏紧的状态，9月25日之后或有所转松。

　　王青认为，考虑到当前宏观政策将向稳增长方向持续用力，央行会引导市场流动性处于相对充裕状态。由此，尽管9月末之前还会处于政府债券发行高峰期，加之9月属于财政收入“小月”，支出“大月”，资金面有趋紧态势，但央行会通过逆回购、续作MLF，以及在公开市场买卖国债等政策工具组合，有效调节市场流动性。预计月末资金面波动幅度会继续处于偏低状态。

　　华安证券分析师颜子琦表示，考虑到近期央行关注季末等特殊时点的资金面平滑的因素，预计央行可能会通过加大OMO投放来呵护资金面，另一方面本月MLF续作日期为25日，这也能够对流动性带来一定补充。此外，在8月地方政府债快速发行后，形成的财政存款投放也会带来一定利好，叠加跨季月份机构的资金跨月进度通常相比于其他月份较快，季末资金面产升明显波动的或并不大。

　　新京报贝壳财经记者 陈燕 编辑 陈莉 校对 柳宝庆