申万策略9月政治局会议点评：抖擞精神后，要干字当头

专题：中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？各机构最新解读

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　　来源：申万宏源研究

　　本次会议召开时间超预期。过去以往，政治局讨论经济一般安排在4月、7月、12月，三季度不必然召开，主要看当年经济工作安排，2015年和2018年10月曾召开政治局会议讨论经济，历史上预期外安排会议的有新冠疫情时期的2020年2月、2020年3月。此次会议重提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，同时强调“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难”，叠加召开时间可体现政策推出的紧迫感。

　　财政政策出台的督促超预期。本次会议经济部署财政排在首位，重点强调逆周期调节和特别国债及专项债。1、“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，2、“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”。“924高质量新闻发布会”后，市场在看到央行及证监会最新政策部署后也更为关心后续财政的配套。今天政治局会议的召开财政方面也放到的最靠前的位置，我们预期下半年整个财政力度会加大，包括整个专项债额度和进度，具体观察点可以关注后续召开的人大常委会。叠加会议再次强调“实施有力度的降息”，我们预计四季度整个财政和货币政策会全力配合发力。

　　房地产和资本市场同为此次政策发力的重点。房地产部分首次提出工作要求：“促进市场止跌回稳”，对于房地产市场而言，首次在政治局会议中提及“止跌”字眼，其他包括严控增量、优化存量，加大“白名单”项目贷款、调整住房限购政策。关注超一线城市的限购是否会在近期再次出现调整。降低存量房贷利率在924新闻发布会上已经部署。资本市场部分本次政策与“国九条”一脉相承，包括长期资金入市、上市公司并购重组、以及推动公募基金改革等，后续除了并购重组、分红、市值管理等都是政策聚焦的重点。

　　其他政策主要提及：“要帮助企业渡过难关”、“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境”，我们也看到今年三中全会，政策强调“平台经济是经济发展新动能新形态，是新质生产力的重要代表和载体，为扩大需求提供了新空间，为创新发展提供了新引擎，为就业创业提供了新渠道”。就业领域提及：“守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作”。9月25日中央发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，也是近些年我国最高级别关于就业指导的文件。同时也持续强调“干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好”。

　　市场观点部分短期政策从“宽货币”到“宽财政”均有覆盖，市场已经在有效反弹。中期视角下，我们也比较乐观，这一次的政策变化很可能是未来中期行情的“政策底”。2025年出现“业绩底”的可见度变高，给中周期注入信心。结构选择上，我们关注2025年可以预期景气拐点的方向，顺周期 + 科技成长都会有表现，地产链、地产股，消费核心资产，白酒估值修复弹性更大，有色、煤炭，科技重点科创50和创业50，继续大力推荐港股互联网、港股高分红。

　　风险提示：政策落实不及预期