马斯克“Robotaxi”市场不买账，特斯拉高估值摇摇欲坠

　　智通财经了解到，全球电动汽车领导者特斯拉（TSLA.US）上周重磅发布的无人自动驾驶出租车Robotaxi，似乎令金融市场的投资者们大失所望。一向擅长给投资者们“画饼”来提振特斯拉估值水平的马斯克罕见翻车，其画下的“Robotaxi的大饼”未获得华尔街以及特斯拉股票信徒们的全面认可，这种失望情绪令一些华尔街投资机构质疑该股的大幅溢价估值能否持续。

　　从特斯拉近期股价走势来看，马斯克长期以来大肆宣传的Robotaxi未能获得全球资金青睐，导致特斯拉股价在Robotaxi发布会之后持续下跌，上周推出这一无人自动驾驶出租车以来，特斯拉股价却下跌7.5%。华尔街投资机构伯恩斯坦（Bernstein）表示，Robotaxi偏向于宏大的叙事，但对于现阶段特斯拉疲软的业绩和支撑昂贵的估值而言，似乎无实际意义。

　　所谓的Robotaxi，更加像一个“令人眼花缭乱的承诺”，但是这种承诺，或者说是“长期规划”，对于特斯拉股票的持续走高以及维系高估值而言可谓至关重要。Robotaxi也是马斯克本人对于人工智能、人形机器人所全面驱动的特斯拉未来发展愿景的重要组成部分，马斯克此前在特斯拉股东大会上甚至喊出看起来很疯狂的市值预期，马斯克预测在完全自动驾驶技术和擎天柱人形机器人的共同加持下，特斯拉市值将超过30万亿美元。

　　“木头姐”创立并领导的Ark投资管理公司近日更新对于特斯拉的目标价，Ark预计特斯拉股价到2029年可能达到2600美元。Ark强烈看涨特斯拉股价的主要逻辑在于，预计到2029年特斯拉近90%的市值和盈利将归功于基于无比强大的AI超算体系所打造的Robotaxi无人出租车网络。

　　然而，就Robotaxi发布会所展现的实际情况而言，Ark这一激进的预期显得脱离现实。由于投资者们对Robotaxi无人自动驾驶汽车的具体技术细节以及“Robotaxi蓝图规划”的大致时间框架存在诸多疑问，比如更新后的FSD相比于自动驾驶竞品有何优势、FSD监管进度以及Robotaxi究竟何时上市等诸多市场关注焦点未得到答复。

　　因此，特斯拉高达75x的预期市盈率，对于华尔街交易员们来说显得过于昂贵，相比于整体估值高企的美国科技巨头们来说也显得非常昂贵。

　　“这仍然是一根绳子上的胡萝卜。”盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。“当特斯拉的核心汽车业务不可避免地放缓之时，公司却没有展示出未来将如何实现更加快速增长时，有多少新投资者愿意购买这种昂贵的股票呢？”

　　离谱的现象：特斯拉估值远高于纳斯达克100指数，却大幅跑输该指数

　　诚然，特斯拉的投资者们普遍对自动驾驶业务以及Robotaxi汽车的最终成功寄予厚望。来自伯恩斯坦的分析师托尼·萨克纳吉估计，特斯拉的核心电动汽车业务可能价值不到2000亿美元，这表明其当前的市值反映了其他所有的业务（包含Robotaxi和Optimus人形机器人）的总计价值约为6000亿美元，而这一预期显然非常高，更重要的是这一部分业务更多存在于虚拟的想象空间，而不是具体的经营结果。

　　自10月10日引人注目的Robotaxi发布会活动以来，特斯拉股价下跌了7.5%，但这几乎没有削弱其过于溢价的估值。特斯拉仍然是“美股七大科技巨头”（即Magnificent 7）中股指最昂贵的股票，且今年以来即使股价跑输基本上所有科技巨头，但估值仍长期高于它们。特斯拉估值比市值突破3万亿美元的AI芯片霸主英伟达估值还高，远远超过通用汽车公司和福特汽车公司等传统汽车制造巨头们的中个位左右的低估值。

　　此外，特斯拉估值也比纳斯达克100指数的26x预期市盈率贵得多，更离谱的是，特斯拉今年以来股价下跌超过10%，然而涵盖英伟达、苹果以及特斯拉等科技巨头们的纳斯达克100指数则大幅上涨超20%。

　　“关于特斯拉的估值，我最担心的是特斯拉业绩究竟得多强劲才能达到75x的这一高市盈率数字，”盈透证券的索斯尼克表示。“唯一可行的方法是，如果你拥有彻底改变世界的技术，就像特斯拉曾经做到的那样，但目前的估值需要更加大规模的重大技术飞跃。”

　　毫无疑问，上周的盛大活动未能激发全球投资者们对这一重大飞跃即将到来的信心。与此同时，全球电动汽车需求放缓以及，与诸多中国竞争对手之间的竞争加剧正在不断影响其销售额以及利润。

　　“特斯拉的Robotaxi活动所展现的规划确实长远，但缺乏具体的交付预期或增量营收的新驱动因素。”来自伯恩斯坦的萨克纳吉在一份报告中写道。

　　在Robotaxi活动中，该公司展示了一款名为Cybercab的无人自动驾驶双门轿车型出租车、一辆概念车和Optimus人形机器人的升级版原型，但缺乏投资者希望看到的诸多关键细节。其中包括特斯拉将如何从销售先进的驾驶员辅助功能转向全自动驾驶汽车，其获得监管机构批准的途径与进程、时间表，以及证明其Robotaxi遥遥领先于Alphabet Inc．旗下Waymo等竞争对手的核心证据。

　　还有其他更严峻的问题。比如，Robotaxi自动驾驶出租车“可能”要到2026年才能投入生产。媒体本周早些时候报道称，一些工作人员在活动中可能远程控制了特斯拉人形机器人的某些功能。

　　来自伯恩斯坦的萨克纳吉指出，特斯拉在自动驾驶技术监管批准方面仍然远远落后于竞争对手，并表示担心即使它成为第一个实现完全解放人类双手的完全自动驾驶的电动汽车公司，竞争对手也可能会很快跟进特斯拉步伐。

　　他写道：“我们认为，Robotaxi这一大事件没有提供足够的细节来缓解我们的担忧，相信许多投资者可能也有同样的担忧。”

　　多头观点：只要马斯克还活着，就没理由看空特斯拉

　　可以肯定的是，仍有一些特斯拉看涨信徒们或者马斯克粉丝们愿意给特斯拉继续表演的机会，而这一观点主要基于他们对于马斯克本人长期以来的信任。

　　“首先，特斯拉是一家马斯克所管理的科技公司。”来自DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示。“只要马斯克还活着，还在产生新奇的想法，在其他的创新型业务上取得成功，人们就会说，如果这个人能让火箭精确返回，他当然可以解决关于自动驾驶的一切问题。”

　　尽管如此，特斯拉股价在Robotaxi自动驾驶出租车活动之前一度大幅反弹70%之后，特斯拉的股价看起来仍然充满巨大挑战。

　　下一个值得关注的核心催化剂是将于下周公布的第三季度业绩，华尔街分析师们普遍该公司利润将呈现同比下降10%，主要因美联储长期高利率之下的电动汽车需求疲软以及电动汽车行业的市场竞争加剧。

　　“短期内，让我们担忧的是与电动汽车销售额相关的任何实质性的疲软数据，这仍然是特斯拉的‘面包和黄油’。”来自Zacks Investment Management的投资组合经理布莱恩·莫布里表示。