首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集
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9月10日，天风证券“按图索骥”2024三季度策略会在上海重磅开幕，天风研究全体首席分析师为投资者汇报最新研究观点，探索资本市场的深层逻辑，发现并捕捉能够引领未来的投资机遇，与投资者共同“按图索骥”。本期为【首席观点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽车、化工等多个方向。天风研究将持续为您更新首席们的最新研究观点，敬请关注！
电新行业最新观点：光储：需求驱动包括发达国家资金支持的逐步落地，光伏投资成本下降刺激下游需求，弱电网+高光伏经济性，带来分布式光伏及配储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型的中东国家光储需求有望加速增长。逆变器：结合我们对亚非拉市场的需求驱动因素研究，我们认为往后看，亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增长的可能性。我们重点推荐业务覆盖亚非拉市场的相关逆变器公司：【阳光电源】、【上能电气】、【德业股份】（家电组联合覆盖），建议关注【锦浪科技】。跟踪支架：亚非拉是跟踪支架重要市场，重点推荐亚非拉占比高的：【中信博】。
风电：需求驱动包括电力结构单一/缺电，同时风电资源丰富&度电成本低&政府资金支持。陆上风电：目前国内企业风机成本优势明显&渠道持续开拓，有望持续受益于亚非拉的需求提升。建议关注：【运达股份】。
电表：需求驱动包括1）智能电表提升付费率，提升电力公司收益；2）智能电表可解决偷电窃电问题，降低电力公司损失；3）智能表自动统计用电数据，降低电力公司人工成本开支。目前头部企业在海外有极强的渠道优势，且凭借多年的产品交付逐步积攒了品牌效应，有望持续受益于亚非拉的需求提升。持续重点推荐：【海兴电力】，建议关注【威胜控股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。
军工行业最新观点：目前世界已进入新的挑战变革期，国防大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告》重申加速开创国防和军队现代化、坚定不移推进祖国统一大业。未来4年，我军建设的中心任务就是实现建军一百年奋斗目标，加快建成全球一流军队，国防建设同时具备2035、2050中远期发展目标。
长期战略思维之下，国防装备研产体系剑指下一代先进武器装备奋力发展。我们认为“十四五”的最后两年将成为我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代武器装备批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，民机发展有望拉开历史新篇章，航空航天与防务领域将长期处于较高景气度发展阶段。
板块有望于2024年内迎接新一轮采购周期，装备采购调整后新订单有望于2024年陆续在产业链得到验证，产业上中下游或出现需求共振，同时叠加新型多品种武器装备放量，板块景气度或将持续上行。伴随新订单的生产确认，军品增值税改革影响将逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或将出现明显反弹。
机械行业最新观点：中国与美国以外的其他区域摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降低，加征关税不必太过悲观。从美国角度出发，降低来自中国贸易逆差的目的已经达到，继续提高关税的边际效应不强，因此我们认为后续继续加大关税力度至60%的概率不高。上一轮中美贸易摩擦加征25%关税，机械板块在北美市场的表现几乎不受影响。复盘上一轮中美贸易战前后，三大出口板块工程机械、叉车、摩托车在北美的销售表现，我们发现加征25%关税的影响非常有限。工程机械在摩擦后仍保持了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩托车在贸易摩擦后的增速甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对于原产地的判断依据具有主观判断色彩，仅迁移组装环节可能无法逃避关税制裁，海外建厂可能成为趋势。东南亚及南美国家在人工成本、电力成本方面具备较强的成本控制优势，有望成为中国海外建厂的优质选址。
汽车行业最新观点：1）政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。2）欧盟关税初步落地，海外建厂加速。3）政策不断完善，智能化竞速赛加剧。
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化工行业最新观点：2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：
2、景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。
