片仔癀前三季度营收净利双增但毛利率下滑 核心产品有降价压力

　　近日，片仔癀发布了其2024年第三季度报告，其2024年前三季度实现营收84.50亿元，同比增长11.19%；归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%。从单季度来看，片仔癀第三季度业绩增速较第二季度有所恢复，但仍低于第一季度及2023年整体水平。

　　而在毛利率方面，片仔癀前三季度毛利率合计为45.54%，减少2.98%。其中，主营业务肝病用药和心脑血管用药毛利率分别减少7.40%、26.03%。毛利率下降的同时，片仔癀前三季度主营业务成本大幅上涨，其医药制造业主营业务成本上涨60.08%。片仔癀也曾在2024年半年报中指出，原材料价格上涨给公司原材料供给带来挑战，并面临产品成本上升压力。

　　片仔癀面临较大的原材料成本上涨压力，也是受到今年上半年中药材价格飙涨的影响。不过从第三季度以来，中药材价格开始出现持续回落，7月以来，中药材天地网综合200价格指数呈现持续下跌态势。在片仔癀主要原材料牛黄方面，进口政策的放开，或将有利于缓解牛黄原材料紧张的局面。但就在原材料成本压力或将缓解之时，今年下半年起，安宫牛黄丸和片仔癀锭剂的礼品回收市场价格开始出现明显下降，片仔癀又或将面临核心产品降价压力。

　　在2024年第三季度，片仔癀实现营收28.00亿元，同比增长9.60%；归母净利润9.65亿元，同比增长11.73%。

　　回看此前数据，今年第二季度，片仔癀营收24.80亿元，同比增长2.65%，归母净利润7.45亿元，同比下降3.36%。

　　在今年一季度，片仔癀实现营收31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%。而在2023年，片仔癀实现营收100.58亿元，同比增长15.69%；归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%。

　　第三季度片仔癀实现了营收、净利双增，业绩情况相比归母净利润出现下降的第二季度明显好转，但从增速来看，仍低于第一季度及整体2023年的水平。

　　虽然营收和归母净利润保持增长，但片仔癀前三季度主要业务的毛利率出现明显下降。分行业来看，前三季度片仔癀医药行业整体毛利率为44.93%，减少4.01%，其中医药制造业毛利率为66.89%，减少8.35%；化妆品业毛利率为63.07%，减少0.08%。

　　从主营业务类别来看，片仔癀的核心业务肝病用药毛利率为70.79%，减少7.40%；心脑血管用药毛利率为13.97%，减少26.03%。

　　伴随毛利率的下降，是片仔癀的主营业务成本的明显上涨，片仔癀前三季度医药制造业主营业务成本增长60.08%，其中肝病用药主营业务成本增长60.98%，心脑血管用药主营业务成本增长60.11%。

　　今年以来，片仔癀也多次指出原材料成本上涨对其带来的影响。如在2024年半年报中，片仔癀就指出，由于中药材供给受到供需变化、产地减产及药材标准提升导致的生产成本上涨等因素影响，今年以来，部分中药材的价格维持高价位，对公司原材料的供给造成极大的挑战，未来将进一步对系列产品的成本造成上升压力。

　　对此片仔癀表示，公司将持续关注原材料市场动态，掌握价格趋势，采取多元化采购方式，与多个供应商建立合作关系，以及合理控制成本，寻求产地基地合作。

　　近年来，片仔癀主要原料天然牛黄价格明显上涨，据中药材天地网，天然牛黄价格在2024年7月已涨到140万元/公斤，而5年前的2019年，其价格仅有35万元/公斤。面对原材料价格上涨，提价是最为直接的应对手段，片仔癀此前已多次对其主导产品进行提价，水涨船高的片仔癀价格也引起市场的广泛关注。

　　根据西南证券统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次。片仔癀锭剂的零售价已从2004年的325元/粒上涨至2023年的760元/粒。最近一次调价是在2023年5月，片仔癀将片仔癀锭剂的国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒。此次提价幅度高达28.8%，堪称片仔癀史上之最。

　　而对于片仔癀“药中茅台”的天价，此前也有业内人士指出，除原材料稀缺和价格上涨外，片仔癀高价的原因也包括资本的追逐、过分夸大片仔癀的功效，上述非正常现象不会持久，随着功效被纠正，片仔癀的市场容量将会急剧下降。

　　2024年上半年，中药材价格的一路飙涨，使片仔癀面临较大的原材料成本上涨压力。而从第三季度以来，中药材价格开始出现持续回落。根据中药材天地网综合200价格指数，7月以来，中药材市场整体价格情况呈现持续下跌态势，并在9月以来逐渐跌至年初点位以下。康美·中国中药材价格指数也显示，在近一个季度内，绝大多数的中药材品种价格指数持平或下跌，仅有少数品种价格指数上涨。

　　与此同时，作为片仔癀核心产品的主要原材料，持续高位的牛黄价格也有望得到改观。

　　在2024年7月1日，国家药监局综合司、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见，公告对来自于不存在疯牛病疫情禁令国家（地区），且符合中国海关检疫要求和药品质量检验要求的牛黄，允许其试点用于中成药生产。本次政策试点时限为2年，试点区域包括北京等12个省（区、市）。到期后根据试点工作情况，牛黄进口使用相关工作逐步在全国范围内推开。

　　有业内人士认为，政策的推进或将有利于缓解牛黄原材料紧张的局面，减轻成本压力；同时，随着进口政策的放开，牛黄价格有望逐步回落。在中药材价格整体回落和牛黄价格逐步平稳下，片仔癀原材料成本压力或将有所减轻。

　　但与此同时，持续高涨的片仔癀产品价格似乎将难以为继，在获得原材料成本下降喘息之机的同时，片仔癀又或将面临产品降价压力。

　　据悉，自今年下半年起，安宫牛黄丸和片仔癀锭剂的礼品回收市场价格显著下降，每颗/锭的价格跌幅超过百元。具体而言，新批次的片仔癀锭剂的价格大约为550元/锭，同仁堂铁盒装安宫牛黄丸售价在450元~500元/颗。目前，片仔癀锭剂的官方定价为760元/锭，回收价明显低于官方定价。有回收商向媒体透露，一年之内片仔癀（锭剂）一颗跌了近100元，多个地区的回收商普遍认为今年市场状况不佳导致价格下跌。

　　对于上述价格下跌情况，有业内人士分析认为，如果片仔癀二手回收价格继续下跌，则可能对产品终端价格产生一定的影响，从而使得片仔癀的业绩将面临继续承压。也有行业专家指出，企业需要警惕价格下跌可能带来的连锁反应，如消费者对产品质量的疑虑、经销商利润空间的压缩以及行业内其他类似产品的价格调整等。

　　面对核心产品价格波动可能带来的风险，片仔癀也试图通过拓展业务来寻求新的增长点。片仔癀近年来一直在尝试产品多元化布局，试图向化妆品和保健品转型，并加快布局创新药研发，寻找第二增长曲线。

　　在今年8月，片仔癀曾斥资2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司，而这是一家“零营收”的亏损公司。片仔癀希望通过收购获得明源香料的核心资产，即漳州水仙药业股份有限公司30%的股权，这是国内首家风油精厂。片仔癀希望与水仙药业在多方面深入合作发挥协同作用，并期待未来稳定的分红收益。

　　上述关联收购也被认为是片仔癀多元化布局的延续，但却因为“收购零营收企业”“分红需85年回本”等原因受到质疑，最终在上交所下发监管函后被暂缓执行。