华泰期货：现货成交略有回暖 铜价仍陷震荡格局

　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　10月29日，沪铜主力合约开于76，620元/吨，收于76，500元/吨，较前一交易日收盘下降0.18%。当日成交量为71，229手，持仓量为153，839手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于76，660元/吨，收于76，570元/吨，较昨日午后收盘上涨0.07%。

　　现货情况：

　　据SMM讯，昨日早市现货交易较前日回暖，现货升水温和抬升。盘初持货商报主流平水铜贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水50元/吨元/吨-贴水40元/吨少量成交。因近期铜价趋于稳定，终端订单增量小幅回暖，部分下游消费增加。进入主流交易时段，市场成交突然活跃，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水50元/吨成交，其中国产货源货紧价高，成交区间有所扩大。好铜货报贴水60元/吨-贴水40元/吨部分成交。至上午11时前现货升水维持稳定，持货商获利平仓出货积极。

　　观点：

　　宏观与地缘方面，昨日，美国公布的9月JOLTs职位空缺数量降至744.3万人，至2021年初以来的最低水平，不过这进一步使得交易员增加对美联储的降息押注。此外，据伊朗国家电视台消息，伊朗计划将军事预算提高200%。国内方面，财政部称：截至2024年9月末，全国地方政府债务余额447403亿元。国务院发展研究中心原副主任刘世锦回应“‘10万亿’说”：刺激是有代价的，此前发言的重点并非“10万亿”，而是“为了稳定经济，有必要采取短期刺激措施”。

　　矿端方面，据mining.com网站消息：Canadian Copper已达成协议，收购Caribou工厂，这是降低风险和加速其在新不伦瑞克省巴瑟斯特矿区Murray Brook铜锌铅银矿藏开采的一步。Caribou选矿厂综合体包括一个日处理能力为3，000吨的矿物加工设施，设有一个初级研磨回路、一个半自磨（SAG）机和一个球磨机。另设有两个再研磨回路，配有三个ISA磨机和一个Pall磨机。

　　冶炼及进口方面，第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116，088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但First Quantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、Guelb Moghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.21万吨5.35万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会 库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少， 库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体 库存因此表现下降。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.11，较前一日下降0.09%。

　　总体而言，目前铜价在需求并不突出，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put@74，000元/吨

　　■风险

　　国内去库无法持续

　　海外流动性踩踏风险