可转债强赎案例频现，市场回暖公司有多重考量

　　证券时报记者 王军

　　随着近期权益市场持续回暖，10月以来多只转债触及强赎条款，提前赎回的可转债随之增多。

　　据证券时报记者统计，10月以来，已有18家上市公司发布提前赎回可转债的公告，其中，10月发布提前赎回可转债公告的上市公司有6家，11月以来截至目前，该数量激增至12家，刷新年内单月可转债强赎数量纪录。

　　多位分析人士向证券时报记者表示，9月24日以来陆续出台的资本市场支持政策，以及一揽子增量政策，明显提振资本市场信心，权益市场情绪得到明显好转。在A股市场回暖的带动下，转债市场的价格也逐渐攀升，从而导致触发强赎转债数量的增加。

　　多家公司赎回转债

　　11月12日，瀛通通讯、麦格米特两家上市公司同步发布提前赎回可转债公告，因公司股票已出现任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%以上‌，触发提前赎回条款，公司决定行使提前赎回权利。

　　Wind数据显示，截至目前，11月以来，已有12家上市公司发布了提前赎回公告，刷新年内单月可转债强赎数量纪录。其中，瀛通通讯、麦格米特、华统股份、宇瞳光学、捷捷微电等多家上市公司公告了具体赎回登记日期，城地香江、纵横通信、浙商证券等上市公司也已发布提前赎回提示公告。

　　与今年前三季度对比，近期可转债以强赎方式退出的概率大幅提升，其中，虽然也有像奇精转债、福能转债、华源转债、山鹰转债、张行转债等因可转债即将到期，可能以到期赎回方式退出，但以强赎方式退出的转债占比明显提升。

　　“近期权益市场回暖，A股出现明显反弹，正股价格的上涨提升了可转债的转股价值，从而增加了触发提前赎回条款的概率。”排排网财富理财师姚旭升向证券时报记者表示，正股价格的持续上涨是触发提前赎回条款的关键因素，当股票价格达到一定水平，如连续多个交易日的收盘价格高于转股价的一定比例（如130%），上市公司可以选择提前赎回可转债。

　　实际上，今年以来，多家上市公司主动下修转股价，也为转债实现强赎退出提供了条件。“由于2019年至2021年，转债发行数量和规模激增，致使今年和明年临期转债数量增加，为了减轻公司到期偿债压力，上市公司下修转股价为触发提前赎回条款，最终转股退市提供了动力。”优美利投资总经理贺金龙在接受证券时报记者采访时表示。

　　公司有多重考量

　　尽管行情催化下，触发提前赎回条款的可转债增多，但也有上市公司选择不行使提前赎回的权利。

　　例如，11月12日，联得装备公告称，自10月8日至11月12日期间，公司股票已满足连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），已触发联得转债有条件赎回条款。公司决定不行使联得转债的提前赎回权利，且在未来6个月内，如再次触发联得转债有条件赎回条款时，公司均不行使提前赎回权利。

　　上市公司提前赎回可转债的目的是促成持有转债的债权人转股，推进转股进度。“上市公司认为当前财务状况应减少负债规模，改变债务和权益的比例，从而达到公司优化资本结构，达成财务战略目的时，上市公司往往也会提前赎回可转债。”贺金龙向证券时报记者表示。

　　在贺金龙看来，上市公司提前赎回转债主要因为提前赎回的转债价格往往较高，而赎回金额相较于当前市场价格的转债持有人来讲可能造成亏损，因此转债持有人增强了转股的意愿，这也是促使上市公司提前赎回转债的底层逻辑。

　　可转债在没有转股之前，上市公司需要向投资者支付利息。随着可转债到期日的临近，利息负担逐渐加重，提前赎回可转债可以避免支付后续的高额利息。姚旭升认为，上市公司通过提前赎回可转债，有助于公司优化财务结构，降低财务费用。当可转债满足强制赎回条款时，上市公司发布可转债强制赎回公告，促使投资者将可转债转换为股票，从而将债务转变为股权，减少公司未来的财务成本和偿债压力。

　　此外，在当前的降息周期下，尤其市场利率的下行，上市公司希望能够发行新债或者利率更低的债来替换原有的债务。

　　增强转债市场吸引力

　　随着强赎案例的增多，可转债市场以强赎方式退出的概率将提升，这有助于提升转债市场的风险偏好。

　　“过往转债强赎作为可转债退出的主要方式之一，其占比的提升对转债市场产生了显著影响。”黑崎资本首席战略官陈兴文向证券时报记者表示，强赎行为的增加意味着更多的转债通过转股退出市场，这有助于减轻发行人的债务压力。同时，强赎概率的增加，将使得优质转债更容易实现强赎退出。

　　对于接下来转债市场的表现，陈兴文预计，股市大环境的改善及市场风格的再平衡与转债市场更契合，预计转债市场的表现将好于今年前三季度，市场活跃度将保持较高水平。

　　触发强赎过程的转债，涨幅和赚钱效应往往比较可观，这为转债市场吸引更多资金博弈强赎创造了条件，对正股市场和转债市场均有积极推动的作用。但随着退出转债的增多，新发行的转债规模收缩，转债供给格局也在发生转变。贺金龙指出，强赎占比的抬升，这些转债最终完成转股退市会令转债市场存量规模减小，从而为转债市场剩余存量提供估值提升和增量资金进入的机会。

　　“由于大量银行转债及AAA品种陆续到期或提前赎回，优质新券变得稀缺。在纯债机会成本不高、股市信心逐步修复的背景下，转债择券相比其他投资方式具有更好的投入产出比。”陈兴文表示。

　　2025年将有更多的转债到期，届时可能是条款博弈的大年。陈兴文认为，股市环境的好转、核心板块基本面的拐点以及临到期品种的增多，都可能强化发行人促转股的诉求。因此，虽然转债市场面临一些挑战，但整体而言，市场前景看好，转债作为一种兼具股性和债性的投资工具，在股市稳定阶段，有望吸引更多资金流入。