复盘美联储历次降息：哪种场景最有利于港股上涨？

　　财联社9月17日讯（编辑 冯轶）近期，在美联储降息预期影响下，港股行情受外围因素扰动较多。随着美联储本周降息愈发“板上钉钉”，降息落地后又将会如何影响港股行情？

　　国泰君安国际在最新的报告中指出，近期美联储官员沃勒提及的“前置性”降息与上一轮美联储预防式降息相似，对港股表现最有借鉴意义。

　　从历史上看，1974年至今，美联储实施过9轮降息周期。

　　分别在1970-1982年“大通胀”时期，美联储实施过3次降息，在1984-1990年实施过2轮降息周期，以及在1995-2019年实施过4轮降息周期。

　　目前美国部分经济数据已达到过去降息周期启动时的水平，仅通胀数据仍然偏高，掣肘美联储大幅降息。参照历史经验，国泰君安国际预计，美联储在9月大概率是降息25个基点。

对港股而言，国泰君安国际认为，复盘过去美联储四轮首次降息，港股市场并非对应着历次上涨。

只有在美国经济维持一定韧性，美联储实施“预防式”降息、经济前景未被下修时，港股市场则有望震荡上涨。

　　其中，对港股表现最有借鉴价值的一轮降息发生在2019年8月1日。

　　当时美国的经济数据有韧性，劳动力市场健康，消费维持动能。议息会议中，美联储对美国经济形势的判断并未发生明显的变化，但强调了经济前景的不确定性，需要支持性政策避免经济降温，属于是预防式降息，与近期美联储官员沃勒提及的“前置性”降息相似。

具体来看，在2019年市场开始交易降息至最终首次降息，港股市场先是震荡向下，在美联储降息实质发生后，港股触底并震荡回升。2019年恒生指数在30000点左右，市盈率达11倍，对比目前恒生指数在17000点附近，市盈率仅9倍。经过近3年的消化，当前港股市场没有高预期，微观结构更好，配置价值更高。

　　展望后市，国泰君安国际表示，随着海外央行先后启动降息周期，结合当下港股已充分计入悲观因素，具备较高配置性价比。

　　海外方面，美联储本月降息板上钉钉，流动性改善对港股形成积极因素，利率敏感行业弹性最大，包括互联网龙头、医药和消费等行业。

　　国内方面，由于外围限制性货币政策逐步宽松，国内政策空间也将进一步打开，悲观预期已在港股市场中充分计价，前期回调充分港股市场性价比突显。

　　行业配置方面，国泰君安国际称，推荐近3年回调充分的港股互联网龙头，前期悲观因素计入充分，行业格局出清后企业利润率与投资回报率均有望提升，流动性宽松环境下具备向上股价弹性。

　　此外，中国新质生产力方向仍值得关注，科技制造业领域关注半导体、电子、汽车等；高分红股票配置价值仍突出，建议关注通信运营商、银行、公用事业等兼具稳定性与性价比品种。