工银瑞信：美联储超预期降息50基点 “预防式”调降减缓“硬着陆”风险

专题：美联储宣布降息50个基点！开启降息周期

　　美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降幅50个基点。这是美联储自2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。

　　此次降息幅度超过市场预期。美联储降息决议公布后，美股走高，美债价格反弹、收益率下行，黄金拉升。相比7月的上次会议声明，本次声明稿中有两处主要变动，一是遏制通胀的信心有所增强，二是对就业的关注度明显上升，进一步体现了美联储当前的重心转向就业。

　　美联储主席鲍威尔在记者会上回答了大幅降息的原因，透露出对就业市场的担忧，指出当前就业下行风险已经加重而通胀上行风险逐步消退，本次会议是基于两方面风险平衡进行的利率下调。未来美联储调控模式可能由此前的“跟随经济”转变为“预防式”。

　　不过另一方面，他也一如往常对市场预期进行了“敲打管理”，暗示本轮美联储降息幅度可能不会很激进，强调不要将大幅降息视为未来的常规节奏，市场将其理解为鹰派表述。鲍威尔发言期间美股三大指数由涨转跌，美债收益率也抹去美联储决议后的跌幅重新转涨，黄金冲高回落。

　　需要注意的是，货币政策对经济的传导通常需要半年到一年左右，这意味着本轮降息的影响可能体现在半年后，年内美国经济和美联储降息幅度此消彼长的变化或将成为市场后续关注的重点。目前联邦基金利率期货隐含的降息预期为到2025年年底降息200BP左右，大约对应未来每次议息会议都会降息1次。

　　相比过去，本次降息为在未发生风险下的大幅度调降。随着美联储决策函数的或有转变，对于美国经济而言，这种节奏的前置或使得美国经济陷入衰退的概率进一步降低。尽管如此，对于资本市场而言，短期或仍需警惕四季度衰退交易重新发酵的风险。从基本面来看，四季度美国经济可能存在下行压力阶段性加大的风险；从情绪面来看，10-11月密集的事件，如美国债务上限讨论、美股三季报披露、美国大选结果等，也可能加大市场的波动，压低市场风险偏好。如衰退交易发酵，风险资产如美股或存在下行空间，商品价格、美元或仍将维持弱势，避险资产如美债或存在上行空间。中期来看，美国经济的变化或将取决于大选结果。